恒久以来做的是PE成熟期企业投资，，，经常需要跟圈外想进来的人诠释这一行的特点，，，厥后仔细想想可一言蔽之：“都是套路”。�？？ ？？？幢ū砜葱幸抵拔磺胫薪榛棺鯠D，，，在行业/企业/可比公司信息充分的条件下，，，这部分事情人类做的可能真的不如人工智能精准和客观。。唯一磨练的无非是与公司能谈到什么terms （投资条款），，，主要是估值、回购、对赌等等，，，若是不幸不是一手开发的项目，，，那唯一的竞争力就是关系硬不硬和能不可接受高额先容费了。。
2016年起二级市场热度回调后，，，最先了真正的全民PE时代，，，加上IPO开闸，，，基本所有的中后期项目都以今年展望增添50%以上的利润和20-30倍的市盈率倍数来融资，，，以往个位数市盈率的光景一去不复返。。上半年融资的企业要年内申报IPO，，，下半年融资的企业要明年申报IPO。。唬唬基本泛起的状态是“梦想总是要有的，，，万一实现了呢？？ ？？？”
然而一定要扪心自问的基本问题是：若是估值比已经上市的行业龙头企业还要贵，，，那我为什么不直接买龙头企业的二级市场股票呢？？ ？？？
在从众的狂热下，，，往往容易一叶障目，，，我们自动筛选了那些回报惊人的乐成案例，，，忽略了大大都血本无归或撕破脸皮以回购阴晦收场的场景。。
这个时间有须要从人群中挤出来，，，往外围走一走，，，从纷纭的天子新衣中找到谁人真正穿了衣服的人。。
【1】往前面走一走：投手艺而非模式，，，在合适的时点下注
往早期的阶段看一看，，，这里不是说做PE的都要转型去投VC，，，事实是两个完全差别的投资逻辑，，，拼的是差别的乐成概率。。而是要坚持对趋势的苏醒，，，从一个公司首创的本源，，，看看这个公司的基因是什么？？ ？？？
从团购竞赛，，，到O2O竞赛，，，到现在的共享经济挑战赛，，，中国式立异似乎都拘泥在商业模式立异上了。。
共享什么呢？？ ？？？小我私家以为，，，共享充电宝共享雨伞都不靠谱，，，能有点出路的，，，是共享知识，，，共享时间等无形的工具。。
手艺立异怎么办？？ ？？？中国人想到的最好步伐也就是去外洋买买买。。
然而从投资的角度，，，商业模式的价值仅在于先发优势积累的用户，，，薄弱且需要极大的运气，，，需要大宗的精神投入运营，，，实质上照旧个苦活累活。。
手艺立异在最不济的情形下，，，可以扬弃运营直接出售。。但没有人会高价买一个运营失败的商业模式，，，人们会simply copy。。
另外一个角度看，，，科技投资的趋势已经逐渐确立，，，2017年科技取代石油、金融，，，占有了全球前十大市值的七席。。
表：全球市值前十的历史变迁
虽然了，，，手艺也得看什么时间投资，，，中国人喜欢的是套利，，，然而套利最精明的量化程序要解决的是“选股”和“择时”的问题，，，着实所有的投资都是。。让我们从Gartner2016年新兴科技手艺成熟度曲线找找感受，，，险些所有的手艺都要履历快速的泡沫累计期和破碎期，，，最后才逐步实现应用和大规模生产。。
图： Gartner宣布的2016年新兴科技手艺成熟度曲线
简朴把生产成熟期能抵达的期望值做一根横向的虚线，，，并在期望的高点做一根纵向的虚线，，，那么VC应该投资的是左下角的手艺，，，PE应该投的是右下角的手艺。。
注：以上仅为示意，，，需要关注最新的Gartner曲线，，，并关注手艺实现的时间与基金限期的匹配度
【2】往后面走一走：跟上市公司做生意
在一级市场项目估值水涨船高的时间，，，往后面走一走，，，看看已经上市公司，，，也很有须要。。同样，，，不是要屏弃一级市场转做股票生意，，，而是：
1）找到市值稳健且大幅增添的公司模式，，，作为Pre-IPO投资选择的参考。。至于那些上市后就成为壳的公司，，，纵然PE早早撤出赚到了钱，，，也称不上好的投资；；；
2）加入定增。。只管新的定增定价机制下套利空间已经大幅缩小，，，可是有保底的定增照旧有其加入的意义，，，条件是募投项目爆发的资金效率要足够高；；；
一个上市公司市值100亿元，，，昔时净利润10亿元，，，昔时市盈率10倍（假设这个市盈率是个合理水平）。。
若是公司定增融资X亿元，，，可以爆发Y亿元的利润，，，其他因素稳固，，，则募投完成后公司市盈率是（100+X）/（10+Y），，，这个投资合算的前期是投后市盈率要低于投资前的10倍（现实投资估值下降）。。
100/10 >（100+X）/（10+Y），，，即募投资金爆发的利润率Y/X > 1/10
通用的看：募投资金爆发的利润率>市盈率的倒数
3）傍上一家靠谱的上市公司实验换股，，，着实说白了就是九折拿股票的时机，，，基本意思就是“年迈请带我飞吧”。。虽然，，，要注重的是有1-3年的锁按期，，，且换股的标的不可把上市公司的估值给拖累了。。
小小启示
前后都走了一遭后，，，有助于选择哪类型公司和何时下手的问题。。但关于详细的投资项目，，，照旧要回到PE残酷的套路现实来。。在AI替换古板的剖析事情之前，，，该码的砖照旧要码。。事实一旦投资进去，，，各人都一条船上的人了，，，含着泪也要把这个衣着鲜明衣服的故事讲下去。。
做PE投资不是一昧追求高的收益，，，而是博取更高的夏普比率（逾额收益/危害）。。
君子慎始而无后忧。。